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杨德龙:A股筑底 2019年新一轮慢牛起点

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  • 2019-11-04
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简介    【首席看2019】即将过去的2018年,在内外部多重因素夹击下,A股震荡下跌股民信心受挫,债市则走出了自己的一方牛市。2019年悄然将至,A股是

    【首席看2019】即将过去的2018年,在内外部多重因素夹击下,A股震荡下跌股民信心受挫,债市则走出了自己的一方牛市。2019年悄然将至,A股是否能够牛熊反转,港股能否完成摩底,2019年资本市场会如何演绎,投资机会到底在哪?腾讯“证券研究院”邀请券商、私募、基金等机构“首席”,为投资者细细道来。

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      腾讯“证券研究院”特约作者、前海开源基金执行总经理 杨德龙

      当前市场在底部徘徊,探底的过程已经逐步完成并进入到筑底反弹阶段。从估值上来看,现在A股的估值已经回到历史大底的位置,对2019年的股市有一定的支撑。A股2019年有可能是一轮慢牛长牛行情的起点。

      2018年A股市场筑底 外资加速流入

      2018年,由于受到内外部多重利空因素的影响,A股市场出现了大幅下挫,市场的信心也受到了很大的打击。特别是在贸易摩擦发生之后,上证指数一度跌破2500点整数关口,创了四年来新低,一些股权质押比例比较高的公司,存在大面积“爆仓”风险,市场一度出现了恐慌情绪。

      对于市场担忧比较大的股权质押的风险,我国多个部门采取了有效措施来进行缓解,包括险资、公募基金、券商以及地方政府等多个机构采取有效措施,真金白银地来救助一些股权质押比例较高的优质企业,从而拆除了资本市场最大的一颗雷,有利于市场的气温长期以来。

      众所周知,融资难和融资贵的问题一直困扰民营企业的发展。决策层宣布将从各个方面给予民营企业更多的支持,包括加大银行给民营企业的贷款,以及发行民营企业债等方式来支持民营企业的发展所需要的资金。这是对民企退场论、国进民退论的重要一击,也是2018年最2019确的政策引导信号,有利于提振市场的信心,增加民营企业家对于发展前景的信心。

      值得注意的是,虽然2018年A股市场大跌,但外资却在加速流入市场,年底前有望流入3000亿元左右。现在外资进出A股的通道已经基本打通,沪港通、深港通每日流入流出的资金额上限已经提高到500亿以上,全年的额度基本上放开,这样A股的国际化程度会进一步提升。和海外市场相比,A股市场中外资的占比仍然是非常低的,将来的提升空间很大。

      随着A股国际化程度提高,外资会更多地流入到A股市场,通过指数基金以及主动基金来配置A股。现在A股已经正式纳入两大国际指数体系——MSCI和富时罗素指数,而很多外资要么是盯住这两个指数来配置资产,要么是以这两个指数为业绩基准,所以A股纳入这两个国际指数意义非常重大,它标志着A股已经正式成为国际主流指数大家庭的一员。外资的流入可以说是必然的趋势,这将改变A股的生态。

      现在外资持有A股的资金量只有1.2万亿左右,预计未来将逐步提升,未来五年可能会提高到5万亿,也就是占到A股总市值的10%左右。这势必将改变A股的生态,外资更加崇尚基本面研究,多数崇尚价值投资理念,因此外资的占比增加势必改变A股炒作之风,更加注重绩优公司的配置。建议投资者要及时转变投资理念,认识到A股市场已经发生了深刻的变化,这样才能够在未来的投资中获得比较好的投资回报。

      当前市场在底部徘徊,探底的过程已经逐步完成并进入到筑底反弹阶段。市场的大幅下跌已经充分反映了对于2019年经济增速可能下降以及上市公司盈利减速的悲观预期,甚至是反应过度了。

      而市场担忧最大的两大风险,一个是股权质押的风险,另一个是贸易摩擦的影响,现在来看都已经得到了一定程度的化解。

      2019年消费白马及科技龙头值得期待

      贸易摩擦暂时恢复平静对全球经济增长以及全球资本市场都会形成利好,尤其是对A股市场会形成比较大的刺激效果。A股可能会加速走出底部,2019年有可能是一轮慢牛长牛行情的起点。

      海外市场方面,美股在科技股带领之下连续上涨了九年之久,后市可能会出现见顶回落的风险,而美股的大跌将会对全球资本市场造成一定的影响,对A股市场的影响则偏短期。

      从中期来看,美股的大跌对A股市场的走势反而不一定是坏事。一方面,美股的大跌会导致一部分资本从美股获利了结流到A股这一低估值的市场,这也是2018年以来外资大量流入A股的一个原因。另一方面,美股的大跌会导致特朗普在美国国内面临更大的压力,从而在贸易政策方面做出相应的调整。

      在美股上涨了九年之后,2019年可能会出现美股向下、A股向上的组合。这种组合的出现也意味着近三年来美股和A股拉开的“喇叭口”可能会有所收窄,这是有利于A股投资者的。

      从经济面来看,2019年上半年国内经济增速可能会触底,下半年会反弹。股市作为经济的晴雨表一般提前半年反映经济的变化,这样来看目前股市就是在一个历史大底的位置。经济的增长动力一方面来自于政策面的支持,例如银保监会提出的“125计划”增加对于民营企业的贷款支持力度,以及财政部推动的大幅减税降费措施;另一方面推动消费升级,提高消费增速,也是提振经济增长的一个重要的动力。

      上市公司盈利在2018年有可能会呈现出逐级下降的态势,2019年上市公司的盈利增长可能会有所改善,特别是在大幅减税降费措施之后,上市公司的盈利增长会更加的突出。而经济转型也会有利于一些消费类和科技类的企业盈利回升。

      从三季报来看,中小创的盈利增速回落比较快,主要是因为在2018年经济增速整体回落的情况之下,中小企业的经营状况遇到更大的挑战,大型国企的盈利增长相对稳定。2019年中小创的盈利有可能会实现正增长,负增长的可能性并不大。

      从估值上来看,现在A股的估值已经回到历史大底的位置,不仅低于全球主要资本市场的估值,而且是A股历史大底的一种估值,估值上对2019年的股市有一定的支撑。从成长和价值来看,2019年应该是成长和价值并重的一种结构,传统的价值股以及一些成长龙头股都会有一定的机会。

      而这主要取决于投资者的风险偏好,对于追求稳定增长的投资者来说,选择价值股可以获得稳定的分红。而对于追求高增长的投资者来说,选择一些代表经济转型的方向的科技类成长股,也有一定的机会。

      对股市的支持措施在近期密集出台,可以说出台的密度是史无前例的,这也体现出管理层对于股市的重视程度在不断提高。2019年还会出台一些支持股市的措施,包括财政部的大幅减税降税费的措施以及股市制度方面的一些措施。

      从投资机会来看,我认为2019年可以关注两大机会:一方面是代表消费升级和消费总量增长的消费白马股,2019年继续会有所表现,而券商等金融股在行情确定了之后,也会有比较好的机会。另一方面是代表经济转型方向的一些科技龙头股,像武器、人工智能、新能源汽车等板块在2019年也会有比较好的投资机会。

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    (责任编辑:张洋 HN080)

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